超盈國際控股近期經營情況更新

 🔑 重點摘要

• 2025 財年上半年財務穩健：
  • 收入：23 億港元
  • 毛利：6.2 億港元（毛利率 26.6%）
  • 股東應佔溢利：2.6 億港元（淨利率 11.6%）
  • 派息每股 12.5 港仙，派息率 50%，TTM 股息率達 8.9%
• 業務結構清晰：
  • 彈性植物面料 為核心（佔收入 77.6%）
  • 運動服裝面料佔 52.8%，內衣佔 24.8%
• 海外產能佈局加速：50% 產能位於海外（越南 25–30%、斯里蘭卡 20–25%）

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📈 未來增長驅動因素

1. 越南新產能釋放：
   • 越南中部新廠一期產能佔集團 10–15%
   • 原定 2026 年初投產，因關稅問題延後，現預計 2026 年底投產
   • 將直接貢獻 2027 年收入增長
2. 客戶結構優化：
   • 前五大客戶佔收入 55%（優衣庫 15%、維密/安德瑪/露露檸檬 各約 10%）
   • 是 維密化纖面料核心供應商（佔其採購 40%）
   • 國內積極拓展 安踏、李寧、特步 等品牌
3. 毛利率提升策略：
   • 海外產能成本優勢：越南成本 ≈ 中國 50%，斯里蘭卡 ≈ 40%
   • 提高運營效率（運動面料規模效應）
   • 原材料（石油副產品）價格目前處於低位

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💰 盈利預測與估值

📌 文件未提供明確的目標價或估值模型（如 PE、DCF 等），但可從財務與派息推導投資價值。

• 現金流強勁：
  • 2021–2024 年平均 EBITDA：9.3 億港元
  • 2025 上半年 EBITDA：5.7 億港元 → 全年有望達 10 億+
• 資產負債表健康：
  • 負債降至 3 億港元
  • 淨資產負債比率僅 8.2%
• 高股息吸引力：
  • TTM 股息率 8.9%，派息率穩定 50%

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📊 投資機會與上漲空間

1. 估值推估（基於行業與派息）

• 參考同業（如申洲、如虹）估值，紡織製造業普遍交易於 8–12 倍 PE
• 假設 2025 全年淨利潤 ≈ 5.2 億港元（上半年 2.6 億，下半年持平）
• 若給予 10 倍 PE，合理市值 ≈ 52 億港元
• 當前市值（假設股價 HK$2.8，總股本 12.5 億股）≈ 35 億港元

• 潛在上漲空間：

  $$\frac{52-35}{35}\approx 48.6\%$$

2. 保守情境（維持現價，股息回報）

• 即使股價不漲，8.9% 股息率 已具高吸引力
• 若越南產能如期釋放，2027 年收入有望增長 10–15%，利潤率進一步提升

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⚠️ 主要風險

1. 美國關稅政策不確定性：可能影響品牌客戶下單節奏
2. 越南製造成本上升：工人薪資年增約 10%，越南盾貶值增加匯兌壓力
3. 客戶集中度高：前五大客戶佔 55%，若大客戶轉單將影響收入
4. 化纖面料市場競爭激烈：雖有技術壁壘，但品牌通常多供應商策略，難以獨佔

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✅ 結論

超盈國際控股具備 高股息（8.9%）+ 低負債 + 海外產能擴張 三大優勢。雖然文件未提供明確目標價，但基於其穩健現金流與 2026–2027 年越南產能釋放預期，合理估值較當前市值具備約 40–50% 上漲空間。短期可視為 高息防守型標的，中長期則受益於運動面料需求與海外成本優勢。

💡 投資建議：適合追求 穩定現金流 + 潛在估值修復 的投資者。若股價回調至 HK$2.5 以下，股息率將突破 10%，更具吸引力。