重點
- 比亞迪於2025年9月19日發佈新一代儲能系統（ESS）解決方案「浩瀚（Haohan）」，包括專為儲能設計的新一代刀片電池、自主研發的PCS（電力轉換系統）及EMS（能源管理系統）解決方案
- 新一代刀片電池容量達2710Ah，為業界主流儲能電池的3倍，使單元容量提升至14.5MWh（業界主流為6-7MWh）
- 體積能量密度比達52.1%（全球最高），較業界平均37.3%大幅改善
- 浩瀚ESS達到IP66安全等級，使用壽命延長100%，故障率降低70%，維護成本減少70%
- 建設1GWh電池站僅需69個集裝箱（較傳統方案145個減少52%），節省33%空間利用率，總成本降低約30%
- GC Flux PCS功率密度較業界平均高38%（面積功率密度）及130%（峰值功率密度）
- GC Master EMS單站管理容量可達15GWh，系統計算能力較主流方案高400%，系統處理能力高25%
未來增長
- 截至2024年底，比亞迪已為全球110個國家和地區提供儲能解決方案，為國內外360多個項目提供ESS，累積商業運營經驗超過75GWh
- 隨著全球能源轉型加速，儲能市場需求持續增長，比亞迪在該領域的技術優勢將成為重要增長動力
- 公司生產規模約為寧德時代的一半，LGES的兩倍，但市值僅為寧德時代一半、LGES的兩倍，顯示市場對其電動車及半導體業務評估不足
- 新型儲能解決方案的推出有望進一步擴大比亞迪在全球儲能市場份額
盈利預測
- 2025年預測EPS：4.34人民幣（UBS） vs 4.69人民幣（市場共識）
- 2026年預測EPS：6.50人民幣
- 2027年預測EPS：9.05人民幣
- 營收預測：
- 2025年：9,923.68億元
- 2026年：12,069.05億元
- 2027年：14,543.16億元
- 淨利潤預測：
- 2025年：395.79億元
- 2026年：593.00億元
- 2027年：824.88億元
- EBIT預測：
- 2025年：623.58億元
- 2026年：865.58億元
- 2027年：1,140.60億元
股息政策
- 2025年預測股息：1.30人民幣
- 2026年預測股息：1.95人民幣
- 2027年預測股息：2.71人民幣
- 2028年預測股息：3.27人民幣
- 2029年預測股息：3.78人民幣
- 股息收益率預測：
- 2025年：1.3%
- 2026年：1.9%
- 2027年：2.6%
- 2028年：3.1%
- 2029年：3.6%
- 公司保持穩健的股息政策，預計隨盈利增長持續提高派息
投資邏輯總結與展望
- 比亞迪目前估值（24/16倍2025/2026年預期市盈率）未充分反映其電動車及半導體業務價值
- 新型儲能解決方案的技術優勢明顯，有望提升公司在全球儲能市場競爭力和市佔率
- 公司具備強勁的盈利增長軌跡，EPS預計從2025年的4.34人民幣增至2027年的9.05人民幣
- 現金狀況良好，折舊攤銷比例高，財務結構穩健
- 雖然行業環境可能面臨一些挑戰（量化研究評分2分，表示短期可能惡化），但公司長期基本面依然強勁
估值
- 當前交易於24倍2025年預期市盈率和16倍2026年預期市盈率
- 預期市淨率（2025年）：3.7倍
- 企業價值/EBITDA（2025年）：5.8倍
- 淨現金狀況：2025年底預計淨現金達1,864.01億元
- UBS採用SOTP（分部加總）法評估比亞迪各業務板塊，以EV/sales為基礎進行估值
- 與同行相比，比亞迪估值處於合理水平，但考慮其成長潛力，仍有提升空間
投資機會
- 浩瀚儲能解決方案的技術突破（容量、效率、安全、成本等多方面優勢）將為公司帶來顯著市場機遇
- 全球能源轉型背景下，儲能市場需求快速增長，比亞迪有望憑藉技術優勢擴大市場份額
- 公司業務多樣化，不僅限於儲能領域，電動車及半導體業務也具備強勁增長潛力
- 目前市值未充分反映公司整體業務價值，存在重估空間
- 海外市場拓展成效顯著，已為110個國家和地區提供解決方案，國際化佈局為長期增長奠定基礎
較當前市值有多少上漲空間
- 當前股價（2025年9月19日）：113.50港元
- UBS目標價：160.00港元
- 預期股價上升空間：41.0%
- 預期股息收益率：1.3%
- 預期股票總回報：42.2%
- 市場回報假設：11.0%
- 預期超額回報：31.2%
根據UBS分析，比亞迪股價較當前水平仍有約41%的上升空間，目標價160港元。考慮到公司強勁的盈利增長預期和新型儲能解決方案的技術優勢，該上漲空間具有較強的邏輯支撐。
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