一、 核心重點
- 雙輪驅動戰略清晰：公司已形成“新能源車電池盒業務”與“人形機器人關鍵零部件”雙輪驅動的增長格局。電池盒是當前業績主力，機器人是未來最大想象空間。
- 機器人業務進展順利：公司聚焦於一體化關節模組、電子皮膚、智能面罩、無線充電系統及肢體結構件五大核心產品，已與國內約20家人形機器人整機廠（包括頭部企業智元機器人）建立合作，大部分產品處於送樣階段，並探討整機代工可能。
- 電池盒業務量利齊升：憑藉在歐洲市場的早期佈局和規模化優勢，電池盒業務實現高速增長（2024年上半年收入36億元，同比+50%）且毛利率持續提升（從2023年的21.4%提升至2024年中的23%），在競爭激烈的零部件行業中表現罕見。
- 製造與成本優勢顯著：公司擁有近300億元的營收規模，在材料研發（如TPE、TPU）、精密製造和成本控制方面具備深厚積澱，為其切入高技術壁壘的機器人賽道提供了堅實基礎。
二、 未來增長動能
人形機器人：打開第二增長曲線
- 客戶拓展：與國內外頭部人形機器人廠商深度綁定，並持續拓展新客戶。
- 產品放量：預計2024年機器人業務可實現數千萬元級別收入，2025-2026年將迎來加速增長。
- 技術延伸：從單一零部件供應商向模組化、系統化解決方案提供商演進，提升單機價值量和利潤率。
電池盒業務：歐洲市場持續高增長
- 市場紅利：歐洲新能源車滲透率預計從2024年的25%提升至2027年的35%，受碳排放政策驅動，增長確定性高。
- 份額提升：憑藉在塞爾維亞等地的本土化生產和成本優勢，持續獲取大眾、寶馬、Stellantis等頭部車企訂單。
- 盈利優化：規模效應和優質客戶結構將推動毛利率和營業利潤率進一步提升。
基礎業務穩健增長：金屬與注塑業務、銅鋁鍛件等傳統業務受益於國內市場復甦和全球化佈局，提供穩定現金流。
三、 盈利預測
- 2024年：預計歸母淨利潤約28億元人民幣。
- 2025年：預計歸母淨利潤約31.3億元人民幣。
- 未來三年：預計公司整體業績複合增長率（CAGR）將超過15%。
四、 估值與投資機會
- 當前估值具吸引力：
- 以2024年28億元預測利潤計算，當前對應PE約為14倍。
- 考慮到公司同時擁有“新能源車”和“人形機器人”兩大高景氣賽道的屬性，與同類可比公司相比，估值仍處於顯著低位。
- 核心投資機會：
- “戴維斯雙擊”潛力：公司基本面（電池盒量利齊升+機器人業務突破）與市場情緒（人形機器人產業化加速）形成共振，有望推動估值和業績雙重提升。
- 稀缺性標的：在港股市場中，同時在新能源車輕量化和人形機器人核心零部件領域具備規模化製造能力和明確客戶訂單的公司極為稀缺。
- 全球化龍頭：公司在歐洲市場的成功佈局，使其具備了真正的全球化競爭力，是中國製造出海的典範。
五、 較當前市值上漲空間
- 保守預期：若市場給予公司18-20倍的合理PE（反映其15%+的複合增長和雙賽道屬性），則對應市值上漲空間約為28%-42%。
- 樂觀預期：若人形機器人業務進展超預期，獲得更多頭部客戶訂單並實現規模化量產，市場可能給予其更高的成長性溢價（如25倍PE），則上漲空間將超過78%。
- 核心催化劑：任何關於公司獲得人形機器人大額量產訂單或與海外巨頭（如特斯拉）建立合作的消息，都將成為強勁的股價催化劑。
六、 風險提示
- 新能源車銷量不及預期：若全球新能源車市場增速放緩，將影響電池盒業務的增長。
- 零部件價格戰加劇：行業競爭加劇可能導致產品售價和利潤率下滑。
- 原材料價格大幅上漲：鋁、銅等主要原材料價格波動可能侵蝕公司利潤。
- 機器人業務進展不及預期：技術研發、客戶驗證或量產爬坡若出現延遲，將影響第二增長曲線的兌現。
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