一、全球具身智能市場展望（工業分析師 鐘盛）
1. 全球具身智能市場規模
- 2050年全球具身智能市場規模：25萬億美元（2025年約1,000億美元，25年增長250倍）
- 主要細分市場（2050年預測）：
- 人形機器人：7.5萬億美元
- 自動駕駛汽車：5.6萬億美元
- 服務機器人：5萬億美元
- 飛行器/無人機：4.7萬億美元
- 其他場景非人形機器人：2.2萬億美元
2. 關鍵零部件市場增長
- 視覺相機：95倍增長
- 激光雷達：300倍增長
- 電機：260倍增長
- 軸承：200倍增長
- 減速器：590倍增長
- 模擬半導體：210倍增長
- 端側算力：40,000倍增長
- 稀土永磁：480倍增長
- 電池：1,400倍增長
3. 人形機器人市場詳情
- 中國市場短期展望：
- 2025年：7,000台
- 2026年：15,000台（較2025年翻倍，但低於市場預期）
- 中國市場長期展望（2050年）：
- 年銷售量：5,000萬台
- 保有量：3億台
- 全球市場（2050年）：
- 年需求量：1.2億台
- 保有量：超過10億台
4. 企業調研反饋（86位企業高管訪談）
- 測試意願：2027年測試比例將從目前10%提升至62%
- 產品需求：人機協作、系統協同、功能專注、學習能力
- 應用場景：企業視機器人為生產工具，希望在特定場景做好1-2項工作，提供合理投資回報
- 價格敏感度：
- 92%企業認為價格不應超過20萬元人民幣
- 50%企業希望價格在10萬元人民幣以下
二、汽車與出行板塊更新（汽車行業分析師 Kim）
1. 重塑道路：自動駕駛
- 2030年L4級自動駕駛汽車保有量：
- 中國：150萬輛
- 美國：100萬輛
- 歐洲：10萬輛
- 2050年L4/L5級自動駕駛汽車保有量：
- 中國：1.65億輛（佔全球25%）
- 中國市場優勢：
- 全球最大單一汽車市場
- 最豐富道路場景
- 國家戰略性基礎設施布局（車路雲一體化）
- 自動駕駛測試總里程已突破1,000萬公里
- 2026年行業焦點：從「能否行駛」轉向「能否盈利」，L4級無人出租車能否在機動車平台實現落地運營
2. 開啟天空：低空經濟
- 2030年發展預期：
- 中國將成為全球首個實現eVTOL（電動垂直起降飛行器）規模化商業運營的國家
- 中國將供應全球60%以上專業級無人機
- 應用場景：物流、出行、特種作業等維度將向三維空間拓展
- 產業規模：有望再造一個智能電動車的研究聚落和製造中心
3. 智能製造
- 具身智能核心戰場：人形機器人、工業機器人
- 硬件需求將強力牽引中國產業鏈發展
- 中國市場將從全球技術應用腹地轉變為創新源頭
- 中國三大優勢：
- 全球最龐大單一應用市場（數據優勢）
- 全球最完整敏捷供應鏈網絡（製造優勢）
- 國家層面高效協同戰略推動（政策優勢）
三、中國平安深度報告解讀（保險分析師 瑞克）
1. 三大市場機遇
- 居民財富持續增長：
- 過去十年雙位數增長
- 2024-2030年預計8%複合增速
- 保險產品在中國金融體系中具備唯一保本收益優勢
- 養老需求上升：
- 70-80年代約3億嬰兒潮人群未來十年逐步退休
- 保險公司能整合醫療養老資源，與保險產品綁定
- 醫療需求增長：持續上升的醫療服務需求
2. 中國平安核心優勢
- 高質量壽險業務
- 全面覆蓋的綜合金融服務（銀行、券商、資管、信託）
- 大力布局醫療和養老兩大領域
3. 市場擔憂與回應
- 房地產風險：
- 2021年開始房地產去風險處理，預計2027年基本結束
- 資管板塊虧損持續收窄：2023年207億元→2024年120億元→2027年轉正
- 房價下跌速度將在2026-2027年趨緩，2027年見底
- AI雲應用與科技子公司：
- 陸金所業務調整，汽車之家已出售，壹賬通私有化完成
- 平安在國內AI應用處於領先地位
- 資本與償付能力：
- 償付能力充裕，監管政策支持
- 保險監管對持有滬深300、中證100等成分股給予10%資本折扣
- 利率與市場波動：
- 2026年利差損風險擔憂將進一步緩解
- 資產負債表和利潤表具備穿越週期韌性
4. 未來催化劑
- 2026年「開門紅」將有強勁增長
- 2026年一季度險資入市高峰，尋求高質量、高股東回報標的
- 2026年利率回升跡象將使保險板塊受益
- 2026年三月年報：資管板塊全面改善
- 2026年一季報/中報：壽險高增長高質量表現
- 2027-2028年：內含價值增速達20%+，壽險合同服務邊際餘額恢復正增長
5. 估值建議
- 傳統PB和PEV適用於H股和A股估值
- 建議關注PE估值：80%利潤來自零售業務，14%-15%ROE的成長型公司
- 合理估值：雙位數PE（資本成本10%以內）
四、公募基金行業展望（金融分析師 池瑤）
1. 行業現狀與挑戰
- 市場規模：
- 公募基金AUM超38萬億元人民幣
- 含專戶及養老金總規模超47萬億元人民幣
- 2021-2024年挑戰：
- AUM增長28%，行業收入下降28%
- 過去粗放式銷售驅動模式帶來換手率高、持有期短、成本上升等問題
2. 積極轉型成果
- 銷售渠道收入結構改善：
- 與銷售量掛鉤收入佔比：2021年70%+→2024年35%
- 許多財富管理機構主動對前端費率打折
- 監管改革成效：
- 未調整渠道和基金公司在尾傭分成比例，維持資產規模和持有期掛鉤收入
- 推動基金管理人收入與業績掛鉤，而非單純與規模掛鉤
- 行業費率結構更加健康：基金公司、投資人、銷售渠道利益更協調一致
3. 未來發展空間
- 管理規模增速：未來幾年維持10%-11%增速
- 核心驅動力：中國居民金融資產持續增加
- 中國人均GDP為美國1/6，人均金融資產僅為美國1/12
- 儲蓄時間短（二三十年vs西方國家百年以上）
- 公募基金優勢：
- 專業股票投資能力（完全市場化環境培養）
- 普適性與可得性（投資門檻低）
- 現有8億基金投資者（遠高於2億股民）
4. 週期性機會
- 居民權益配置比例觸底：
- 金融資產中股票配置：2021年13.3%→2024年9.3%
- 基金中權益占比：2021年38%→2024年24%→2025年中反彈至25%
5. 收入展望
- 2025-2026年：行業收入低個位數增長
- 2027年起：回歸10%左右增速（與AUM增速一致）
6. 各參與方展望
- 銷售渠道（銀行、券商等）：
- 2026年面臨壓力：監管第三階段降費（銷售端）可能對收入池造成8%拖累
- 優勢：能提供綜合化金融服務和資產配置的機構將佔優
- 長期方向：轉向收費投顧模式，放在大類資產配置框架下發展
- 基金公司：
- 產品設計與差異化將與投研能力同等重要
- 主動權益產品份額將企穩反彈（2021年24%→2024Q3年9%）
- 產品結構轉變：
- 混合型向股票型轉變
- 打造中等規模基金（非超大規模）
- 增加港股配置（目前18%，佔南下資金持倉25%、交易量15%）
- 混合型產品向偏固收轉變，發展「固收+」產品
7. 個股推薦
- 財富管理端：招商銀行、中金公司
- 基金管理端：廣發證券、中信證券
五、總結
- 機器人領域：具身智能將帶來25萬億美元市場機會，中國在自動駕駛和人形機器人領域具備結構性優勢
- 保險領域：中國平安具備綜合金融+醫療養老雙輪驅動優勢，房地產風險逐步出清，2026年迎來多重催化劑
- 基金領域：公募基金行業經歷三年調整後，費率結構更健康，居民金融資產配置提升空間大，行業收入增速將恢復至10%左右
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