一、投資者關注度與核心問題
- 關注度提升 ：5-6月投資者主動交流頻率較以往顯著提高，6月召開了多次策略會及一對一會議，歡迎有需要的投資者進一步交流。
- 關注重點 ：
- 投資端 ：對股票市場的看法、高股息、銀行股及增持相關情況。
- 負債端 ：預定利率下調、分紅險現狀，以及預定利率下調後銷售的應對與展望。
二、分紅政策與營業利潤展望
- 分紅政策機制 ：公司連續三年未下調分紅，對每股分紅保持動力足，重視股東利益並傳遞信心。分紅政策與營業利潤掛鉤，2023年盈利雖下滑，但每股分紅未降，連續三年未下降。2023年營業利潤大個位數增長對應分紅5%以上增長。
- 營業利潤趨勢 ：一季度公司營業利潤增長2%，預計全年營業利潤保持相對穩健。因半年度業績未出，無法明確分紅增長的具體情況，但基於全年營業利潤穩健預期，實現分紅金額穩定問題不大，投資者可對分紅保持穩定預期。
三、壽險業務表現與改革
- 壽險營業利潤分析 ：一季度壽險營業利潤實現約5%的增長。驅動因素主要包括兩方面：一是投資服務業績受資產規模上漲的正向貢獻；二是偏差的正向貢獻對盈利起到改善作用。從趨勢看，儘管未給出具體盈利指引，但在投資端及外部環境未顯著惡化、新業務在二季度和三季度保持較好表現的情況下，全年盈利有望保持相對穩健。
- 管理層調整與分工 ：
- 石偉玉任新總經理，蔡挺任授權副董事長，分管代理人及個險渠道發展。
- 集團採用矩陣式管理，壽險管理層向郭曉超彙報。
- 基本法改革 ：
- 新基本法於4月實施，目標穩定代理人隊伍並提升產能。
- 一季度因FYP（首年保費）表現不理想，代理人出現一定流失；二季度業績表現較好，根據新基本法規則，業績良好的代理人將在三季度獲得津貼等獎勵。
- 公司對改革效果持相對樂觀態度。
四、新業務價值（NBV）趨勢
- 一季度NBV結構 ：個險業務相對較弱但正增長；銀保業務大幅增長，佔比超30%，帶動整體NBV表現良好。
- 二季度趨勢 ：銀保業務延續強勁增長，個險4-5月分紅年金銷售良好，支撐二季度業績。
- 全年展望 ：明確全年NBV正增長，半年度NBV預計保持較好狀態。
五、產險業務分析
- 一季度淨利潤下滑原因 ：利率上行導致財險FVTPL債券浮虧，抵消承保利潤改善。
- 全年盈利展望 ：二季度利率下行，浮虧改善且已收回。綜合成本率同比改善，業內表現優異。儘管基數較高，但2025年產險盈利狀態良好，對利潤回歸百億級有信心。
六、銀行與資管板塊情況
- 銀行板塊 ：一季度利潤下滑約5%，但對集團利潤影響有限。去年分紅率提升，對集團分紅貢獻較多。
- 資管板塊 ：前年虧損超200億，去年減虧至約120億。2025年預計繼續減虧，控制在雙位數以內，2027年有望輕裝上陣。
七、投資配置與負債成本
- 權益配置 ：2024年底股票加基金佔比約12%，預計2025年因銀行股持倉增加而上升。高股息資產用於彌補固收收益率下降缺口，主要配置於OCI科目，OCI佔比接近50%。
- 負債成本 ：存量負債打平收益率低於2.5%，新業務負債成本預計低於2.2%，降幅約30-50BP。利差空間可觀，盈利能力穩定。
八、增資與私募基金情況
- 增資壽險原因 ：支持業務發展、提升權益配置空間、未雨綢繆應對償付能力壓力。資金充裕，並非因缺錢而增資。
- 恒益持盈基金 ：規模300億，聚焦穩健價值股，未來或加大權益配置。監管提供優惠政策，包括權益佔比不納入統計、償付能力風險資本計算享受折扣等。
九、問答環節摘要
- 投資者關注點 ：
- 投資端關注股票市場、高股息、銀行股及增持情況。
- 負債端關注預定利率下調、分紅險現狀及銷售應對。
- 分紅政策 ：
- 連續三年未下調分紅，2023年DPS未降。
- 全年營業利潤預計穩健，分紅金額穩定可期。
- 壽險管理層分工 ：
- 石總為總經理，蔡挺為授權副董事長，分管代理人及個險渠道發展。
- 均向郭曉超彙報，集團採用矩陣式管理模式。
- 基本法改革 ：
- 新基本法於4月實施，目標穩定隊伍、提升產能。
- 二季度業績較好，三季度將發放津貼激勵代理人。
- 產險投資端影響 ：
- 一季度因利率上行產生浮虧，二季度利率下行後改善明顯。
- 債市浮虧影響 ：
- 一季度浮虧已收回，不影響全年預測。
- 承保端綜合成本率同比改善，盈利能力良好。
- 銀行利潤影響 ：
- 一季度利潤下滑5%，波動穩健，對集團利潤無顯著擾動。
- 分紅率提升，對集團分紅貢獻較多。
- 資管板塊減虧 ：
- 前年虧損超200億，去年減虧至約120億。
- 2025年預計繼續減虧，控制在雙位數以內。
- 權益配置比例 ：
- 權益資產中OCI配置佔比接近50%，未來保持平穩，絕對金額增長。
- 成長與價值類資產並重，與行業趨勢一致。
- 負債成本降幅 ：
- 存量負債成本2.5%以下，新業務負債成本預計2.2%以下，降幅約30-50BP。
- 淨資產增長與浮盈兌現 ：
- FVTPL佔比低，OCI資產浮盈無法計入利潤表，但淨資產通過OCI累積保持增長。
- 中期累計利潤壓力 ：
- 一季度利潤下滑主要受FVTPL利率翹尾及好醫生一次性損失影響。
- 營業利潤保持穩定，中期累計利潤是否負增長需結合預期因素判斷。
- 增資壽險原因 ：
- 主要目的是支持業務發展，提升資本充足性。
- 應對利率下行導致的償付能力壓力，保障經營能力。
- 分紅影響 ：
- 可分配金額充裕，即使增資200億後仍有500億剩餘，疊加新增發行資金，不影響分紅政策。
- 金融資產會計處理 ：
- 長期股權投資按權益法計量，普通金融資產適用OCI處理。
- 銀行股投資情況 ：
- 持有港股銀行股為主，未派董事因定位為財務投資，採用OCI記賬方式。
- 資產配置報表處理 ：
- 合約式基金計入投資資產項目，非長期股權投資。
- 300億投資優惠政策 ：
- 權益佔比不納入統計，償付能力風險資本計算享受折扣。
- 投資方向以穩健價值類股票為主，未來或加大權益配置。
沒有留言:
發佈留言