中國建築國際 ：艱難轉型仍在繼續

 中國建築國際：維持「持有」評級——艱難轉型仍在繼續

◆ 增長憂慮仍是主要壓力，儘管新業務淨利潤（NP）加速增長，但2025年第三季度銷售額及新訂單同比分別下降16%和9%。
◆ 我們認為2025–26年為過渡期，公司正初步擴大內地一線城市的MiC（模組化集成建築）業務，並在香港探索投資模式。
◆ 維持「持有」評級；目標價下調至8.50港元（原為12.50港元），反映市場對行業投資情緒轉弱及增長前景擔憂。

中國海外（CSCI）股價在2025年上半年業績公佈後下跌22%，而同期恒生指數上漲5%。我們在《下調至持有：增長放緩引致估值下調》（2025年8月21日）報告中已指出其增長放緩問題，而2025年第三季度業績後，增長擔憂仍持續構成壓力。因此維持「持有」評級。

2025年第三季度增長壓力持續：儘管CSCI 2025年第三季度淨利潤同比增長加速至+8%（2025年上半年為+5%），但銷售額同比下跌16%（上半年持平），新訂單同比下滑9%（上半年同比增長23%，若剔除價值390億元人民幣的新界西堆填區擴建項目）。我們分別下調2025–2027年盈利預測1%、6%和6%。

轉型仍在進行中：我們視2025年和2026年為CSCI的過渡年，原因如下：

• 中國內地（佔2025年上半年銷售額52%、毛利78%）：CSCI主動減少投資驅動型項目以改善經營現金流，並積極擴展MiC業務，尤其聚焦一線城市。我們估計約60–70%的MiC新訂單來自一線城市。公司預期2025年第四季度及2026年廣州、北京、上海和深圳將帶來更強勁的MiC新訂單，這將是檢驗MiC擴張進度的關鍵現實考驗。此外，CSCI計劃於2030年前分拆MiC子公司「海龍科技」上市。

• 香港（佔2025年上半年銷售額41%、毛利10%）：儘管樓市疲弱，CSCI仍受益於穩定的公共工程，並提議在北部都會區的土地開發、交通及工業園項目中試行投資類項目（包括建設－營運－移交模式）。此類招標項目毛利率較高，但預計要到2027–29年才會落地。

• 併購策略：CSCI計劃在2025–30年間透過併購強化現金流生成能力、降低對政府銷售的依賴，並平滑建築週期。重點將放在一線及二線城市的資產運營項目，包括交通、數據中心、能源管理及市政工程等具穩定現金流與利潤的領域。

維持「持有」評級，目標價下調至8.50港元（原為12.50港元）：為反映市場對行業的即時投資情緒，我們現採用4.5倍目標市盈率（PE），較最具可比性同業（剔除11家）的1年遠期平均PE溢價40%，並將目標價下調至8.50港元（原為12.50港元）。儘管增長前景仍存憂慮，我們仍看好其約7%的股息收益率、較高的香港業務敞口及技術優勢，因此維持「持有」評級。我們估算股價的樂觀/悲觀情景公允價值分別為11.20港元/6.90港元（見附圖2）。潛在催化劑包括：MiC業務擴張加速、香港北部都會區發展提速、潛在併購。

中國神華能源 H/A：上調至持有/持有：最壞情況可能已過但估值過高

 中國神華能源（1088 HK / 601088 CH）

H股/A股：上調至「持有」/「持有」——最壞情況可能已過，但估值顯得偏高

◆ 憑藉貫穿全產業鏈的營運模式與成本領先優勢，神華在下行週期中展現出更強韌性。
◆ 其「優質標的」地位推動估值提升；預計煤價在2026年上半年將走強，但當前估值對我們而言已顯偏高。
◆ 我們將神華H股/A股評級由「減持」/「減持」上調至「持有」/「持有」，目標價上調至35.00港元/41.00人民幣（原為27.00港元/33.00人民幣）。

現實檢視：
我們先前對神華較為謹慎，主因對中國動力煤現貨價格持負面看法，這拖累了神華的盈利前景。2025年上半年，動力煤現貨價格確實下跌19%，但此後已趨穩。值得注意的是，年初至今（YTD）H股/A股股價分別上漲25%/-2%（同期恒生指數/滬深300指數分別上漲32%/20%）。

發生了什麼？
我們此前低估了以下兩點：

1. 神華在煤價下跌環境下的盈利韌性：公司透過一體化模式，實現了對電力業務的低價長協煤高履約率供應，各業務板塊產生協同效應。其電力板塊在2025年第三季度稅前利潤（PBT）同比大幅增長58%（+18.6億元人民幣），且成本控制表現出色（第三季度生產成本環比下降13%）。
2. 市場情緒持續向好：年初至今恒生指數/滬深300指數分別上漲32%/20%，推動神華估值持續重估，股價表現強勁。投資者青睞其在下行週期中的逆勢韌性與穩健盈利前景，南向資金持股比例已從一年前的約45%升至約70%。其2025年預期市淨率（PB）亦從年初的1.4倍（高於過去三年均值1個標準差）升至目前的1.7倍（高於過去三年均值2.5個標準差）。

2025年第四季度及以後展望：
我們認為中國煤價有望維持在700元/噸以上，並因2025年上半年基數較低，2026年上半年煤價同比將回升。神華2026年上半年盈利前景相對穩健，有望支撐其估值與股價表現。

上調至「持有」/「持有」：
根據2025年第三季度業績，我們上調2025–2027年淨利潤預測約4–11%，並反映更高的平均售價（ASP）假設。同時，我們更新加權平均資本成本（WACC）假設，將基於DCF模型的目標價上調至35.00港元/41.00人民幣（原為27.00港元/33.00人民幣）。儘管我們預計神華2025年第四季度盈利將環比增長，但目前股價對應2025年預期市淨率分別為1.7倍（H股）和1.9倍（A股），估值對我們而言已顯偏高，儘管市場情緒仍提供支撐。考慮到當前股價隱含約17%（H股）和4%（A股）的下行空間，我們將評級由「減持」/「減持」上調至「持有」/「持有」。
主要上行/下行風險：煤價強於/弱於預期。

中国石化2025年第三季度——石化业务持续低迷，盈利不及预期

 中国石化公布2025年第三季度净利润为83亿元人民币（每股0.07元人民币），同比增长5%，但低于市场一致预期及我们预测的每股0.11元。2025年前三季度净利润为321亿元人民币，同比下降29%，占全年一致预期436亿元的74%。剔除营运资本变动后的经营性现金流同比增长22%，达466亿元人民币（每股0.38元）。

• 勘探与生产（E&P）：受大宗商品价格下跌影响，EBIT同比下降13%至118亿元人民币。第三季度产量达1.32亿桶油当量（MMboe），同比增长3%；前三季度产量已达全年目标的75%。前三季度原油产量同比持平，天然气产量同比增长4.9%。实现原油价格为66.4美元/桶（同比下降13.3%），天然气价格为7.1美元/千立方英尺（同比下降4.5%）。

• 炼油业务：受益于炼油毛利改善，第三季度EBIT转正至37亿元人民币（去年同期为-5亿元）。第三季度加工量为6,600万吨（+4% y-o-y），前三季度加工量占全年目标的75%。炼油EBIT毛利为55元/吨（去年同期为-8元/吨）。

• 营销业务：尽管产品销量下降，EBIT仍同比增长5%至27亿元人民币。第三季度营销销量为5,930万吨（同比下降5%），其中国内销量为4,600万吨（同比下降3.9%）。前三季度国内销量为1.331亿吨（同比下降3.6%），占全年目标的75%。公司指出，柴油需求疲软及电动车快速增长对本板块利润构成压力。

• 石化业务：EBIT为-29亿元人民币（去年同期为-17亿元），反内卷措施未能有效提升盈利能力。第三季度化工品产量同比增长11%，但毛利为-213元/吨（去年同期为-143元/吨）。

• 财务状况：杠杆率持续上升，可能对年末派息比率构成下行压力。前三季度自由现金流（剔除营运资本变动）为580亿元人民币（同比下降19%）；资本开支为768亿元人民币（同比增长2%），占全年1,560亿元目标的49%。截至2025年三季度末，公司持有现金1,140亿元人民币，净债务2,340亿元人民币，净负债率升至24%（2024年末为14%）。

投资影响
中国石化2025年第三季度业绩弱于我们预期。尽管库存减值可能受油价下跌影响，但整体来看，公司在多个核心业务板块进展乏力。石化业务仍是最大短板，尽管采取了反内卷措施，毛利率仍为负值。炼油与营销业务经营利润有所改善，但成品油销量持续下滑令人担忧，且在电动车渗透率快速提升背景下，这一趋势可能不可逆转。上游业务表现略好于预期，主要得益于产量增长，但受大宗商品价格疲软拖累，EBIT仍下滑。目前全年盈利已完成约75%，但考虑到四季度油价可能进一步走弱及年末潜在资产减值风险，全年盈利预测或面临下调。此外，现金流表现弱于预期，公司年初至今自由现金流为负，杠杆率上升，全年派息比率较2024年下调的可能性正在增加。我们维持对中国石化“市场表现”（Market-Perform）评级。

估值与目标价
我们采用DCF模型对公司估值，基于长期布伦特油价70美元/桶的假设，给予中国石化H股目标价4.00港元，A股目标价4.40元人民币。

新奥能源

 摘要——新奥能源今日发布了2025年前三季度（9M25）主要运营数据，并举行了投资者小组会议。回顾来看，公司2025年上半年（1H25）核心利润同比增长0.7%，达31亿元人民币。尽管公司尚未公布2025年第三季度（3Q25）业绩，但我们预计其盈利增长乏力的态势将在3Q25延续，原因包括：(i) 零售气量增长持续低迷；(ii) 新增居民接驳户数继续下滑，符合预期；(iii) 综合能源销售量增速放缓，尽管太阳能和储能装机容量有所增加；(iv) 智能家居业务快速增长，或可部分抵消综合能源业务销量的温和下滑。尽管如此，我们认为这些运营数据本身并非重大事件，预计新奥能源股价的上行空间将主要来自私有化要约——该要约目前尚待中国商务部批准，随后还需获得新奥能源少数股东（预计于2026年初）的批准。我们预计相关审批将顺利通过。

以下是新奥能源2025年前三季度与上半年关键运营表现的对比：

1. 零售气量增长持续低迷
   2025年前三季度，零售气量同比增长2.0%至191.9亿立方米（其中工商业客户152.1亿立方米，+2.5%；居民客户38.0亿立方米，+1.5%），与上半年同比增长1.9%至129.5亿立方米（工商业97.9亿立方米，+2.4%；居民30.4亿立方米，+1.3%）基本一致。前三季度为拓展工商业客户而新增的已建日设计供气能力同比下降14.4%至953万立方米/日，与上半年同比下降13.4%至629万立方米/日趋势相近。公司前三季度新增2个城燃项目，新增居民用户98.55万户（同比下降10.6%），与上半年新增69.2万户（同比下降10.7%）保持一致。

2. 2025年第三季度综合能源销量走弱
   前三季度综合能源销量同比下降2.3%至289.9亿千瓦时，相较上半年同比增长0.1%至197.64亿千瓦时明显转弱。公司将其归因于中国经济仍显疲弱及海外贸易紧张局势加剧。公司表示，目前已更加审慎地筛选新客户，聚焦高毛利项目。截至2025年9月底，运营中的综合能源项目数量增至378个，较上半年末的374个环比微增1.1%。综合能源业务总装机容量达1,194.1兆瓦，环比增长8.3%（上半年末为1,103兆瓦）。截至2025年三季度末，累计并网运营的光伏装机容量达1,194.1兆瓦，环比增长20.7%（上半年末为988.98兆瓦）；累计并网运营的储能装机容量达177兆瓦时，环比增长25.8%（上半年末为140.75兆瓦时）。

3. 智能家居业务高速增长
   截至2025年9月底，智能家居业务存量客户达428万户，同比增长3.8%；前三季度户均收入为659.32元人民币，同比增长10.8%，与上半年的649元/户基本持平。自有品牌产品销量同比增长70.2%至301,049台，增速较上半年的60%（18.2万台）进一步加快。智能家居产品合约金额同比增长46.3%至8.01亿元人民币，但增速较上半年的81%（5.53亿元）有所放缓。

4. 私有化带来股价上行潜力
   新奥能源已收到其直接控股股东新奥天然气（600803 CH，中性评级）提出的私有化要约。根据要约条款，每股新奥能源股份将换取2.9427股新奥天然气新发行的H股及24.50港元现金。假设新奥天然气H股价格较其A股价格（当前为19.25元人民币）折让20–25%，我们估算该要约对应每股价值约为70.92–74.01港元，较新奥能源当前股价溢价4.7–9.3%。该私有化交易尚待中国商务部批准，之后还需获得新奥能源少数股东批准。我们认为交易有望获得少数股东支持，因内地投资者持股比例已提升（我们估算约19%），而内地投资者可能更看重该交易提供的较高股息收益率。

916龙源电力

 摘要——龙源电力今日举行了2025年第三季度业绩后的电话会议。我们重申对该股持谨慎看法，维持“中性”评级，原因如下：(i) 其风电和光伏电站受利用小时数下降及电价下调影响，利润持续下滑；(ii) 增值税退税取消将带来负面催化（我们估计此项政策变动将使龙源电力盈利减少逾5%。回顾来看，公司2024年获得增值税退税9.01亿元人民币，同比下降7.6%，相当于其去年税前利润的9.6%）；(iii) 新项目回报率偏低，权益内部收益率（IRR）仅为6.5%–7.0%。龙源电力当前2026年预期市盈率（PER）为8.7倍，市净率（PB）为0.7倍，股息收益率为3.0%，但自由现金流为负，整体估值缺乏吸引力。在中国风电板块中，我们更看好金风科技（2208.HK，买入评级），因其风机销售业务在2025–26财年预计利润率将有所提升。

1. 利润下滑——2025年前三季度，龙源电力净利润同比下降19.8%，至46.13亿元人民币，主要受风电场利用小时数下降及电价下调拖累。同期收入同比增长3.7%，达222.2亿元人民币，其中：(i) 风电收入191.44亿元人民币，同比下降1.8%，主因利用小时数减少及平均电价下降；电价下降系市场化交易电量占比提升（市场化电价普遍低于固定电价）以及无补贴项目占比增加所致；(ii) 光伏收入28亿元人民币，同比增长64.8%，主要受益于装机容量增长。2025年前三季度运营费用同比增长9.65%，增幅与可再生能源装机增长基本一致，主要体现为折旧、维护、保险等费用增加。净财务费用同比增长2.1%，主要由于带息债务增加；尽管平均债务成本同比下降0.4个百分点，但受汇率变动影响，汇兑损失同比增加。

2. 增值税退税取消将导致盈利下调——龙源电力确认，中国政府近期宣布自2025年11月1日起取消陆上风电项目50%增值税退税政策，海上风电项目则自2028年1月1日起取消，此举将对公司盈利产生负面影响。

3. 可再生能源电价持续下行——2025年前三季度，龙源电力风电平均上网电价同比下降1.9%，至423元/兆瓦时；光伏平均上网电价同比下降2.5%，至269元/兆瓦时。电价降幅相对温和，主要因市场化电价下降（每千瓦时下降约0.03元）部分被高电价省份新增装机带来的发电结构优化所抵消。

4. 装机进展符合预期——2025年前三季度，龙源电力新增可再生能源装机2,274兆瓦，其中风电和光伏各1,130兆瓦。截至2025年9月底，公司总装机容量达43,417兆瓦，其中风电31,540兆瓦（同比增长11%，含海上风电2,600兆瓦），光伏11,860兆瓦（同比增长49.59%）。公司目前拥有7.08吉瓦可再生能源项目开发权（风电4.48吉瓦，光伏2.6吉瓦）。截至2025年9月底，已获批但尚未开发的海上风电项目达4,640兆瓦，包括江苏2,000兆瓦、海南500兆瓦、福建1,400兆瓦、广东400兆瓦；其中海南项目预计将于2026年建成。公司维持2025年全年新增5吉瓦可再生能源装机的目标，其中风电占40%–50%，光伏占50%–60%。

5. 发电量增长但利用小时数下降——2025年前三季度，龙源电力总发电量同比增长13.81%，达5,654.7万兆瓦时，其中风电4,618.8万兆瓦时（同比增长5.3%），光伏1,035.4万兆瓦时（同比增长77.98%）。受风速下降影响，风电平均利用小时数同比下降5.9%，至1,511小时；风电弃风率同比上升0.75个百分点，至4.7%。同期，光伏平均利用小时数同比基本持平，为1,023小时。

6. 新项目单位资本开支下降，但回报率亦偏低——2025年前三季度，公司风电和光伏项目单位资本开支分别降至4,036元/千瓦和3,399元/千瓦。新项目权益内部收益率（IRR）大多处于6.5%–7.0%区间。

7. 2025年前三季度可再生能源补贴回款增加——公司2025年前三季度收到可再生能源电价补贴92.5亿元人民币，较2024年同期的34.5亿元大幅增长1.68倍。截至2025年9月底，尚未收回的补贴余额为400亿元人民币。公司预计2025年第四季度该未收回金额不会显著增加。

賽晶科技2025年中期業績核心摘要

 

核心摘要

• 2025年上半年銷售收入8.88億元，同比增加35%
• 毛利率從35.8%下降至25.8%，主要受產品結構變化及匯率影響
• 歸屬於母公司淨利潤9300萬元，淨利率9.6%，淨資產收益率4.1%
• 擬派息一崗先（每股派息約0.1元）

各業務板塊表現

常規直流輸電及柔性輸電

• 同比增長38%，同比增長金額1.05億元
• 主要原因：與中南沙特、甘肅至浙江等柔性直流輸電工程的訂單開始批量交付

新能源發電及儲能

• 同比增長108%，同比增長金額8104萬元
• 主要原因：新能源電站建設相關業務，以及自研功率半導體承接母排、集成母排等產品在該領域的銷售收入增長

其他業務和市場

• 同比增長15%，貢獻4622萬元銷售收入增長
• 其中自研功率半導體產品貢獻約2300餘萬元，佔該部分增長50%左右

自研功率半導體

• 銷售收入5315萬元，同比增長231%，環比增長23%
• 虧損1600萬元，較去年同期4400萬元大幅收窄
• 1200伏和1700伏IGBT模塊產品在儲能、光伏、SVG行業表現良好
• 新增客戶包括國內乘用車領域龍頭企業、無功補償領域龍頭企業、儲能行業龍頭企業

財務數據概覽

指標	金額	占銷售收入比例	同比變化
銷售收入	8.88億元	-	+35%
毛利率	25.8%	-	-10.0個百分點
銷售費用	6000萬元	7%	-
行政費用	1.06億元	12%	-
財務費用	880萬元	-	-
研發支出	7200萬元	8%	-
歸屬於母公司淨利潤	9300萬元	-	-
基本每股收益	5.85分人民幣	-	-
淨利率	9.6%	-	-
凈資產收益率	4.1%	-	-

業務進展

特高壓直流輸電項目

• 2025年1-6月主要交付項目：甘肅到浙江、陝西到安徽、沙特中南等項目
• 2025年7月，藏東南至粵港澳大灣區、蒙西至京津冀兩個特高壓直流輸電項目獲核准，有望在年底前啟動招標
• 京電入川、巴丹吉林至四川以及海外項目巴西美麗山三期等項目有序推進

自研功率半導體

• 推出I23和D23系列第七代精細微溝槽技術的IGBT和二極管芯片，1700伏和1200伏兩個電壓等級，最大電流達300A
• 推出EP封裝、FP封裝、TF封裝等多款全新設計的模塊產品
• 推出採用最新Air3和DR3芯片的ET封裝和IC封裝模塊產品
• 收購湖南鴻安半導體公司，豐富硅基IGBT、MOS小功率IGBT及碳化矽等領域的技術和產品

其他業務進展

• 固態直流斷路器已通過三大船級社認證，參與歐洲和國內多個示範試驗項目
• 脈衝功率開關已累計完成歐洲、美國及國內80多個項目

未來展望與指引

• 2025年全年銷售收入目標20億元
• 2025年全年規模淨利潤1.4億元
• 特高壓直流輸電領域在未來可見時間內有望繼續保持較高行業景氣度
• 十四五規劃的特高壓線路建設預計到2028年完成，主要受核心器件短缺影響
• 十五五規劃的特高壓項目可能需要到203幾年才能完成

盈利預測

• 自研半導體業務：2025年全年收入比去年翻一倍以上（去年全年5900萬元），毛利率改善，虧損比去年減少40%左右（去年虧損1億多）
• 傳統業務：
  • 沙特項目在手訂單2億多
  • 甘蔗項目在手訂單5億左右
  • 電容器訂單8000多萬
  • 在線監測訂單約2000萬

股息政策

• 2025年上半年擬派息一崗先（每股派息約0.1元）

投資邏輯總結與展望

1. 特高壓直流輸電行業長期景氣，十四五規劃項目到2028年完成，十五五規劃可能需要到203幾年完成
2. 核心器件（IGBT、直流支撐電容器）供應緊張，公司作為國產替代主力受益
3. 自研功率半導體業務進入快速增長通道，客戶拓展良好
4. 碳化矽、固態直流斷路器、脈衝功率開關等新技術產品有長期成長空間
5. 美國數據中心建設、新能源發電等領域帶來新需求

投資機會

1. 特高壓直流輸電項目訂單持續增長
2. 自研功率半導體業務快速成長
3. 國產替代機會（IGBT、直流支撐電容器）
4. 海外市場拓展（美國數據中心、核聚變等領域）
5. 新能源發電及儲能領域增長

計算例子

1. 毛利率影響計算

• 匯率波動影響：上半年影響約3000萬元，導致毛利率下降3-4個百分點
• 產品結構變化：長直交的電抗器電容器與柔直用的IGBT毛利率差異大

2. 訂單金額計算

• 沙特項目在手訂單2億多
• 甘蔗項目在手訂單5億左右
• 電容器訂單8000多萬，其中一半下半年交付，一半明年交付
• 在線監測訂單約2000萬

3. 業務增長計算

• 自研功率半導體銷售收入5315萬元，同比增長231%（去年約1600萬元）
• 新能源發電及儲能領域同比增長108%，同比增長金額8104萬元

4. 匯兌影響計算

• 匯兌收益約3000多萬，但影響採購成本約3000萬
• 遠期合約公允價值變動影響約3000-4000萬

問答環節重點摘要

特高壓項目實施進度

• 沙特項目：上半年交付一半，剩餘2億多訂單
• 甘蔗項目：上半年交付一小部分，剩餘5億左右訂單，約1/3今年下半年交付，剩餘明年交付
• 藏東南至粵港澳大灣區、蒙西至京津冀項目：預計四季度啟動招標，明年開始交付，可能到2027年中期完成
• 十四五規劃特高壓線路建設預計到2028年完成，十五五規劃可能需要到203幾年完成

美國數據中心建設機會

• 美國數據中心主要使用800伏左右的HVDC系統，與特高壓直流輸電（800千伏）不同領域
• 公司關注點在於1200伏甚至1700伏的碳化矽IGBT產品
• 美國對中國供應鏈限制嚴格，主要機會在於發電環節或局部用電環節提供二級三級供應商的核心器件

自研半導體業務

• 1200伏IGBT模塊在儲能行業處於國內領先位置
• 1700伏產品在國內大功率SVG行業基本處於國產第一品牌位置
• 客戶驗證周期：新能源車約1年以上，光伏和儲能約1年，工業領域較短
• 2025年全年自研半導體收入預計比去年翻一倍以上，虧損減少40%左右

柔性輸電與常規直流輸電毛利率差異

• 常規直流輸電產品（陽極飽和電抗器和電力電容器）毛利率55-60%
• 柔性直流輸電產品（IGBT代理產品）毛利率約20-30%，自研直流支撐電容器毛利率較高
• 柔性直流項目單個訂單金額更大（7-10億），盈利能力仍維持較高水平
• 隨著支撐電容和在線監測產品國產替代提升，柔性直流項目毛利率有提升空間

收購湖南鴻安意義

• 湖南鴻安主要在小功率硅基功率器件、電機驅動及碳化矽小功率產品上有豐富積累
• 與賽晶自研半導體有較強互補性，完善產業鏈上下游資源布局
• 預計下半年及明後年將在自研半導體領域有新突破

在手訂單情況

• 沙特項目：2億多訂單
• 甘蔗項目：5億左右訂單
• 電容器訂單：8000多萬
• 在線監測訂單：約2000萬

分拆上市可能性

• 目前集團尚未正式批准賽晶半導體單獨上市計劃
• 若未來分拆上市，將選擇估值更高、更有利於半導體融資和發展的市場
• 將以最有利於全體股東利益的方式處理此事

美國核聚變項目

• 美國核聚變項目主要由瑞士子公司阿斯爾負責
• 中國國內核聚變項目主要在脈衝電容器方面有合作探討
• 脈衝電源是瑞士阿斯爾公司的強項，技術儲備非常強

資本市場估值

• 文件中未提及具體估值數據，但根據業務發展和行業前景，特高壓和自研半導體業務均具備較大成長空間